公司全年利润增长48.84%,主业利润增长33%,缘于乌镇景区和会展业务增长良好。公司积极发展和遨游网上渠道,在体育业进行战略布局,经营符合业发展潮流,长期发展径清晰,维持买入的投资。

　　结论与:

　　经营情况:业绩:公司2014年实现营业收入106.7亿元,YoY增长13.86%,净利润3.64亿元,YoY增长48.85%。扣除本期合乌镇15%少数股东权益和乌镇补贴收入减少,以及古北水镇房地开发有限公司投资收益等影响後,主业利润增长33%。4Q公司实现营收32.66亿元,YoY增长14.29%,净利润0.63亿元,YoY下降40%,主业可比利润基本持平上年。经营分析:公司毛利率小幅提高了0.15个百分点至19.95%。营收增长摊薄了当期费用,使得期间费用率下降了0.88个百分点至13.29%,因此利润出现大幅度增长。

　　景区业务:乌镇:全年接待游客692.6万人,YOY增长21.69%。其中东栅接待游客365.7万人,YOY增长17.22%;西栅接待游客326.9万人,增长27.12%。景区实现营收9.67亿元,YOY增长了25.72%;净利润3.11亿元,YOY增长9.9%,扣除去年同期接受较多补贴影响,利润增速约40%。古北水镇:全年接待游客97.6万人次,略低于我们预测的110-120万人次的水准,但全年营收1.97亿元达到了我们的预期。由于淡季未进行促销,4Q单季接待游客20万人次,平均每周接待游客1.56万人次,当季营业收入5100万元,人均消费255元,相比3Q的200元的水准继续提高。古北水镇全年景区净利润1.16亿元,扣除古北房地公司投资收益後,主业亏损4055万元,当期结算费用较多所致,预计2015年将实现盈利。

　　其他业务:旅行社业务:全年营收45.39亿元,YOY增长7.15%,会展业务营收20.69亿元,YOY增长16%;IT服务业务:全年营收24.02亿元,YOY增长20.55%。酒店业务:山水酒店营收3.57亿元,YOY增长9.33%。房地业务:持续尾盘销售工作,全年结算收入1.98亿元。

　　盈利预测:公司将景区和会展业务相结合,乌镇景区承办了世界第互联网大会等大型会展项目。同时公司会展业务在体育业战略布局,、企业、大型赛事组委会等提供体育赛事、运营管理及接待服务。积极发展和遨游网上管道,实现平台化和移动化。预计2014和2015年公司净利润4.51亿元和5.95亿元,YoY增长23.9%和32%。目前股价对应PE41.7和31.6倍,鉴于公司经营符合未来业发展潮流,长期发展径清晰,维持买入的投资。

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