类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺燕青日期：2018-09-19事件公司发布公告,公司旗下的乌镇景区门票将于9月20日开始降价,其中,东栅门票价格从120元/人调整为110元/人;东西栅景区联票价格从200元/人调整为190元/人。

　　简评调价幅度较小,对业绩影响有限乌镇此次涉及调价的主要是东栅以及联票,降幅分别为8.33%、5%。降价整体对业绩影响有限:1)从票价变动来看,由于乌镇去年提过票价,东栅门票价格由100元/人提至120元/人,联票由150元/人提至200元/人,本次降价后整体票价相对过去依旧是提升状态;2)客流量较大的西栅并不在降价范围内,从乌镇的客流比例来看,西栅在总客流中占比达到53.73%,其增速在2017年时为14.28%,超过东栅5.22pct;3)乌镇的收入中还有酒店、一夜错情餐饮、商务会展等来源,从客单价来看,乌镇的客单价在2017年时为162.4元,高于东西栅的全价门票,有部分为其他业务贡献。综合考虑,由于目前西栅比较受到游客青睐,去东栅的游客多数会购买联票,假设团客价格不受影响,因此,乌镇的收入中散客门票贡献占比将在43%-58%之间,预计降价对今年第四季度的影响幅度在3%左右。

　　后续风险可控,对客流因素构成利好从景区属性来看,乌镇是国有景区,属于指导价景区,因此,乌镇的门票价格在决策时会对政策有所反应,但影响力度会弱于定价景区。考虑到乌镇本身是客流已经接近饱和的景区,后续的增长主要靠酒店、餐饮等其他消费项目带来结构性改善。从消费角度分析,票价下降对客流预计有小幅的刺激。乌镇今年的客流情况在天气因素下略低于预期,降价有望在四季度时进一步促进客流增长,实现“量价齐增”。

　　景区业务整体稳健,看好未来长期发展从未来发展及增量来看,公司的景区业务潜力仍为充分发挥:1)古北水镇由于区位交通因素,客流还未到景区容纳瓶颈,在高速公铺设下,交通改善将进一步利好古北水镇客流增长;2)扩张情况值得期待,公司第三个项目--桐乡正在稳步推进,目前公司的乌镇与古北水镇已经在业内创下良好口碑,未来管理输出空间较大。

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