■上周，美元下跌，基本金属价格涨跌互现。上周美元指数下跌0.58%，LME锡、镍、铅、铜、锌、铝涨跌幅依次为4.7%、1.4%、1.4%、0.2%、-1.4%、-1.54%。上周，美联储纪要显示加息需谨慎，油价因OPEC减产回升6.19%，中美贸易谈判呈缓和迹象，人民币汇率回升，市场风险偏好回升，基本金属价格涨跌互现。上周LME锡大涨，主要系12月马来西亚私营冶炼厂锡锭出口被管制，且勘探活动也被停止，仅有国有天马公司可以出口锡锭，考虑到马来西亚锡锭主要流向LME市场，出口量的减少对外盘锡价的影响开始发酵。

　　11月份印尼新增了镍矿出口配额，其中金川WP、央大、Ifishdeco、Ceria及Sambas已于12月-1月期间恢复出货，据SMM估算，1月份印尼出货量将增加至200万湿吨以上，2-3月份出货量将进一步增加。国内方面，2019年经济弱势开局，1月上旬国内41城地产销量增速回落至-14%，2018年乘用车销量增速-5.8%，为2008年以来首次负增长。政策方面，1月15央行降准政策将正式实施，将为保障节前流动性合理充裕提供基础。未来随着货币、财政等政策逐渐落地，基本金属需求端有望逐渐改善。

　　■上周，黄金上涨，银价回落。本周Comex黄金上涨0.3%(1,289.5美元/盎司)，Comex白银下降0.8%(15.66美元/盎司)，美国继续处于停摆状态。上周二FOMC票委布拉德表示美联储已经走到了加息的尽头，上周三另一票委埃文斯认为目前缺乏证明通胀明显高于央行设定的2%目标，而近期公布的12月FOMCE纪要内容偏鸽，显示现阶段联储倾向于保持耐心，观望经济。美国12月CPI同比 1.9%，环比 -0.1%，均不及前值，核心CPI同比 2.2%，符合预期，总体看通胀有所放缓。

　　我们认为美国经济下行趋势正逐步确立，10年前美债收益率从11月的3.2%的高点滑落至目前2.71%，通胀放缓还将牵制加息节奏而带来名义和实际利率的下行，联储多位官员日趋谨慎，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显。此外考虑到当前金银比价已达到82的历史较高，有向均值修复的动能，银价具备较强的向上价格弹性。

　　■上周，锂价下跌，MB钴价下跌，国内硫酸钴反弹。上周电池级碳酸锂产品价格下跌1.26%，11月底中国碳酸锂和氢氧化锂生产商库存环比增加-5.0%和28.3%，同比大增1.6和2.5倍。考虑到19年新增产量逐渐，锂供给预计持续过剩。1月11日MB低等级钴报价23.5-25.25美元/磅，价格下跌7.34%，国内硫酸钴价格上涨2.26%，四氧化三钴下跌3.16%。12月末中国钴粉、电解钴、四氧化三钴产量同比增加分别为36.5%、-31.4%和-17.8%，环比分别为-1.4%、-5.9%和-16.1%，目前虽新能源车需求较旺，但3C和传统需求领域的需求低迷，钴锂基本面改善仍需时日。

　　■上周，北方稀土1月挂牌价普遍下调，稀土价格下跌。上周，北方稀土挂牌价普遍下调，其中镨钕氧化物下调2.4%，镨钕氧化物市场价格下跌0.5%。11月，中国氧化镨钕生产商库存量环比上涨3.9%，同比上涨61.2%，需求弱势。未来稀土价格上涨取决于下游的需求强度和持续性。

　　■国内外周期性需求边际放缓，国内政策对冲正在蓄力，供需关系较为胶着;中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。重点关注金银、锡、铝。关注黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、赤峰黄金、湖南黄金;金银比已至历史高位，关注银：盛达矿业、金贵银业、兴业矿业。铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大(天山铝业借壳)。

　　■风险提示：1)美联储加息进程超预期;2)全球宏观经济回暖低于预期;3)新能源车需求低于预期。

　　标签：美联储 贵金属 美国经济 中美贸易 美联储加息 人民币汇率 新能源车 风险偏好 生产商 纪要 迹象 金属 央行 油价测试我的另一半